(電子商務(wù)研究中心訊) 擬發(fā)行6年期不超6.07億可轉(zhuǎn)債用于Laurel品牌建設(shè)和EdHardy10%股權(quán)收購
7.17晚公司發(fā)布公告,擬發(fā)行6年期不超6.07億元可轉(zhuǎn)債,自發(fā)行結(jié)束6個月后起可轉(zhuǎn)股。同時終止定增申請、優(yōu)化融資節(jié)奏。
募資主要投向:1)Laurel品牌:研發(fā)設(shè)計中心擴建(總投資1.69億元、募集資金投入1.66億元)和營銷中心建設(shè)項目(總投資3.77億元、募集資金投入1.87億元)。其中研發(fā)中心建設(shè)周期2年,營銷中心項目擬在全國采取租賃、聯(lián)營等方式新建180家Laurel品牌店鋪,項目建成后預(yù)計可實現(xiàn)年營業(yè)收入7.24億元、年凈利潤7400萬元,建設(shè)期3年、運營期10年。
2)EdHardy品牌:收購運作方唐利國際10%股權(quán)(募集資金投入1.54億元)。公司擬以與1.54億元人民幣等價的港幣收購華悅國際持有的唐利國際10%股權(quán),交易對方華悅國際及其實際控制人周澄承諾唐利國際合并報表口徑2018年凈利潤較2017年達至少20%復(fù)合增長。
3)補充流動資金1億元。
優(yōu)質(zhì)高成長標(biāo)的EdHardy股權(quán)越發(fā)集中、增厚業(yè)績
在本次收購?fù)瓿珊?加上公司已分別于2016年5月、7月收購唐利國際65%、15%股權(quán),公司將共持有唐利國際90%股權(quán)。EdHardy品牌在中國已有基礎(chǔ),16年公司并購后、唐利國際積極推出副牌擴充風(fēng)格和品類,截止17Q1EdHardy主品牌及副牌EdHardyX(囊括原EdHardySkinwear內(nèi)衣家居服以及新打造系列Sports運動、X休閑潮牌等)門店合計119家,年內(nèi)預(yù)計EdHardy主品牌可達110多家、副牌X20多家。
目前來看該品牌獨特的美式潮牌定位為市場上較為稀缺的風(fēng)格、同店銷售持續(xù)增長展現(xiàn)良好內(nèi)生性。副牌X及日化用品Skincare、童裝副牌BabyHardy等陸續(xù)設(shè)立、品類擴充,為EdHardy系列提供持續(xù)增長動力。9月副牌X新品上市以及加快開店將有利于打開副牌市場、推進擴品類戰(zhàn)略。未來三年EdHardy全品牌將開店至300家左右,打造全方位的多品牌lifestyle集合店。
EdHardy2015~2016年凈利潤分別為4392萬元、1.2億元,16年增長173%,預(yù)計未來三年仍可保持20%以上的業(yè)績增速,展現(xiàn)了良好業(yè)績增長能力。本次收購唐利國際10%股權(quán)預(yù)計于2018年開始并表,優(yōu)質(zhì)高成長標(biāo)的持股越發(fā)集中,彰顯EdHardy品牌重要戰(zhàn)略地位、同時有利于增厚公司業(yè)績。
Laurel和IRO國內(nèi)拓展順利,百秋電商展現(xiàn)優(yōu)質(zhì)增長+有效協(xié)同
公司2015年提出打造“中國高級時裝集團”,之后陸續(xù)收購了Laurel、EdHardy、IRO等品牌以及電商代運營商百秋網(wǎng)絡(luò),品牌版圖初步成型。除EdHardy外,其他品牌同樣運營良好:
(1)公司最早收購的Laurel品牌持續(xù)開店、培育順利。目前Laurel品牌24家店左右,月均店效40萬左右、表現(xiàn)好于同業(yè),17年末預(yù)計將達30~40家、未來三年計劃開店180家。Laurel品牌逐步在中國打開市場,發(fā)揮公司渠道優(yōu)勢、與公司現(xiàn)有品牌形成優(yōu)勢互補,17年有望實現(xiàn)盈虧平衡、開始貢獻業(yè)績。
(2)IRO品牌首家上海港匯店鋪銷售良好,4月開業(yè)以來月銷售在70萬以上,年內(nèi)將在北京SKP/深圳萬象城等高端商場開店,打造品牌高端渠道形象,2018年開店速度將加快。從業(yè)績貢獻上來看,目前海外市場為主要利潤貢獻者、預(yù)計保持穩(wěn)健增長。
(3)百秋電商經(jīng)營順利、代運營品牌量質(zhì)皆升;同時在線上經(jīng)營上已經(jīng)與歌力思主品牌以及EdHardy等呈現(xiàn)協(xié)同、未來將進一步服務(wù)集團各品牌。
高級時裝集團戰(zhàn)略運行順利、長期具備做大空間,維持“買入”評級
我們認(rèn)為:1)公司2017年以來主品牌及各新進品牌銷售良好,“多次收購貢獻外延增長+內(nèi)生各品牌增長良性”的集團化戰(zhàn)略長期具備做大空間,短期運轉(zhuǎn)順利彰顯較好品牌運作能力。2)終端零售環(huán)境初現(xiàn)好轉(zhuǎn)、消費者對個性化以及高端品牌消費需求改善有利于公司全年業(yè)績保持增長,17年上半年主品牌銷售繼續(xù)雙位數(shù)增長(外延變化不大背景下主要為同店貢獻)。3)公司本次收購唐利國際10%股權(quán)將增強對優(yōu)質(zhì)高成長標(biāo)的的持股比例、業(yè)績進一步得到增厚,發(fā)行可轉(zhuǎn)債強化資金實力、有利于多品牌建設(shè)繼續(xù)推進。4)公司未來仍將圍繞高端消費領(lǐng)域推出并購,持續(xù)并購項目的推出將為公司帶來業(yè)績的持續(xù)擴張和總外延空間的擴大。
公司于5.25公告二期限制性股票激勵計劃授予的1123萬股于3.24授予完成、5.22完成登記,2017~2019年成本攤銷分別為3847.38/2281.72/333.09萬,將影響當(dāng)年凈利潤。7.17公司發(fā)布2017~2019年股東回報規(guī)劃,每年以現(xiàn)金分配利潤不少于當(dāng)年可供分配利潤的30%,貢獻穩(wěn)定回報。
我們長期看好公司多品牌戰(zhàn)略的做大基因以及分散風(fēng)險優(yōu)勢,各品牌運營良好、終端銷售保持良性;短期來看在終端銷售良性、并表因素貢獻背景下中報有超預(yù)期可能。假設(shè)唐利國際10%股權(quán)于2018年開始并表,上調(diào)18~19年盈利預(yù)測、預(yù)計17~19年EPS分別為0.83/1.12/1.45元,近期股價有所下調(diào)、對應(yīng)17年P(guān)E24倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:終端銷售疲軟、新進品牌增長不及預(yù)期、并購整合不當(dāng)。（來源：光大證券；文/李婕；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
